2020年疫情席卷全球造成經濟停擺，主要國家紛紛加碼量化寬松政策，刺激需求端回暖。然而全球供給端恢復相對緩慢，供應鏈瓶頸與需求旺盛的持續錯配下，物價上漲通脹水平水漲船高；疊加2022年俄烏等地緣風險爆發，全球通脹局面加速惡化，海外貨幣寬松按下“暫停鍵”，大類資產在這一年風雨飄搖。那么揮別2022，重啟2023，“通脹”仍然會是重要變量嗎？中國經濟迎來復蘇與開放之際，通脹又將對政策和資產帶來哪些影響？
疫后的通脹：有多普遍？
2021年疫情影響逐步消退后，全球主要經濟體“通脹”水平都出現較明顯的抬升。其中，美國通脹達到過去40年以來的最高水平，在6月達到9.1%峰值；歐元區民眾更是背負起上個世紀90年代有數據以來的最高通貨膨脹壓力；即使長期通縮的日本，在2022年物價漲幅也已連續8個月超出日本央行2%目標，創下近40年來的最快增速。疫后通脹似乎成為了全球的普遍現象，即使剔除食品和能源的核心通脹，發達國家亦或新興市場的核心CPI同比也普遍上抬到3%以上水平，全面價格上漲的跡象令各國人民的生活成本越來越沉。
頑固的通脹：貨幣超發外，供給缺失是壓力來源
而回顧本輪的全球通脹，疫后放開導致的終端消費需求修復，以及美國為首的國家貨幣超發，有一定回暖貢獻，但并不構成粘性通脹的主因。全球地緣沖突下的能源供給收縮，和各國勞動參與率遲緩修復帶來的服務價格通脹，或才是本輪通脹上行高度、持續度超出預期的關鍵。其中，勞動參與方面，2020年第一波疫情以來，全球先后出現了不同毒株的二次感染高峰，面對出門工作可能要承擔的被感染風險增加，尤其是服務業在內的工資上漲幅度較大。但與以往經濟周期性衰退帶來的供給端修復不一樣的是，這些生產力的“非正常”收縮有些是階段性，部分則演化為長期沖擊，導致眾多國家的勞動參與率遲遲沒有回到疫情前，且與需求恢復進程形成較大供需缺口，供給端主導的漲價“高燒”頑固。
2023國內通脹路徑：需求復蘇和勞動力短缺有一定推升，但總體壓力不大
站在2023年伊始，雖然全球通脹壓力依然廣泛，但邊際放緩的趨勢已基本形成。而反觀國內，在經歷了連續3年的疫情影響，我國CPI整體低位徘徊下，隨著社交活動的放開，經濟活力得以增強，消費與生產的復蘇或對通脹附加上行壓力，同時階段性勞動力短缺、薪資上漲壓力，亦或導致通脹數據面臨一定壓力。但是，我國相比于發達經濟體，由于疫情導致的供應鏈問題相對可控，對于通脹影響相比有限，同時2023 年豬價上行乏力，我國整體CPI壓力也不大。因此揮別2022，重啟2023，需求的恢復強度仍是關鍵，疫后通脹或對國內貨幣政策構成階段性擾動，中國核心CPI上漲幅度或決定行情走向，但全年而言通脹壓力整體可控。
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